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2014年4月17日

天量外储背后是人民币汇率被长年扭曲和低估,导致经济结构巨大扭曲,以及天量通胀。

央行刻意推动人民币贬值

天上不会掉下来美元,外储如何持续增长?只能是央行持续地抛售人民币,买入美元。如何成功买入?只能是央行的买价比市场价高。

财知道:央行昨日发布数据,今年3月末,中国外汇储备比去年底新增1300亿美元,余额为3.95万亿美元,直奔4万亿美元,你怎么看?

胡释之:这是个悲剧性事件,是人民币汇率长年被干预的明证。道理很简单,天上不会掉下来美元,外储余额如何持续增长?或许有外汇资产的正常升值因素,但更多只能是央 行持续地抛售人民币,买入美元。如何成功买入?只能是央行的买价比市场价高。这从近期的外汇占款数据也可以看出,仍然是每月千亿级的正增长。所以有官员说 央行近期没有刻意干预人民币汇率,人民币贬值是市场自发的结果,是睁眼说瞎话。没有干预,没有抛售人民币买美元,外汇占款怎么会有仍然数额不小的正增长? 市场或许也有人在抛售人民币,但显然还是央行自己抛售得最厉害,是央行在刻意推动人民币贬值。

要 认识到,天量外储背后是人民币汇率的长年扭曲和低估,导致经济结构的巨大扭曲,以及天量的通胀。央行购入如此多外汇的钱从何来?最主要就是靠增发人民币, 凭空印新钱,制造大通胀。这在过去却被长期认为是巨大成就,实在说的上是全民的最大迷思和悲剧。必须纠正认知,虽然已经太晚,但没理由继续错下去。

人民币对外升值对内贬值不矛盾

央行增发大量人民币买入美元,盯住美元,极力阻扰人民币自由升值,所谓防止人民币升值过快,结果就造成人民币的通胀和购买力下降,出现所谓人民币对外升值对内贬值的怪现象。

财知道:2005年7月人民币汇改以来,人民币兑美元已经累计升值33%,怎么说外储增长是干预人民币自由升值的结果?

胡释之:因 为如果没有干预,人民币要升值更多。新世纪以来,作为新兴市场经济国家,中国生产率进步相当快,也相对更守财政、货币纪律,而老牌市场经济国家反倒后劲不 足,债务飙升,货币纪律涣散,“敌人一天天烂下去,我们一天天好起来”,人民币的购买力越来越强,而美元的购买力越来越弱,反应在市场汇率上,总体趋势就 是人民币持续升值,这很难说是什么坏事。

但 我们过去却认为这绝对是要极力避免的大坏事,通过央行增发大量人民币买入美元,盯住美元,极力阻扰人民币自由升值,所谓防止人民币升值过快,结果就造成人 民币的通胀和购买力下降,出现所谓人民币对外升值对内贬值的怪现象。但你只要注意到本来的市场趋势是什么,就会知道这实际并不矛盾和奇怪,这实际就是不惜 以人民币对内贬值来阻扰人民币对外自由升值。也就是说,相对市场本来趋势,央行是在推动人民币对内对外同时贬值。所以这些年人民币升值和外储增长同时出现 也并不矛盾,就在于人民币本来要升值更多,却被央行的汇率干预所阻扰,而天量外储正是干预的明证。

干预汇率源于错误贸易观

人们把出口本身当作目的,为出口而出口,出口自己辛苦生产的东西挣来外汇,不是用来进口外国人生产的东西,而是被央行高价买去成为外汇储备。

财知道:央行为何不惜制造通胀打压人民币升值?

胡释之:就 是观念上中了邪,保出口,出口至上,把扩大出口本身当成目的。央行刻意保持人民币汇率低估,实际就是对出口进行长年巨额补贴,既是对出口企业的补贴,也是 对外国买家的补贴,天量外储就是最直观的证据。谁来承受这些巨额补贴的代价?就是持有人民币的各位。央行在增发大量人民币购买美元补贴出口企业和外国买家 的同时,也就在狠狠地稀释你的购买力。你说这公平吗?

财知道:为什么刺激出口是错误的?

胡释之:我们要理解,我们为什么要搞对外贸易,为什么要出口?是单纯为了做好事满足外需吗?显然不是,而是为了满足内需,是认为出口+进口,如此间接生产,如此发挥比较优势,比自己直接生产划算,比自给自足更容易满足自己的需要。也就是说,出口是为了进口,出口是对进口的支付,不出口就没法进口,所以不得不出口,因为外国人不是傻子,他们不会白白出口东西给我们,却不需要我们出口东西给他们。

但 我们却很遗憾地成为别人眼里如假包换的傻子。我们把出口本身当作目的,为出口而出口,出口自己辛苦生产的东西挣来外汇,不是用来进口外国人生产的东西,而 是被央行高价买去成为外汇储备。结果就是,本来出口不划算的我们还在拼命出口,本来进口更划算的我们却选择自产,扭曲得很。

未来怎么办?就要迷途知返,回到贸易的本来目的,别再干预汇率,让人民币汇率自由浮动,并且进一步扩大对外开放,进一步放开进口限制,让企业在全球竞争压力下真正发挥比较优势,让国民真正享受到国际贸易和全球大分工的惊人好处。

人民币升值不是卖国

中国人的核心利益所在不是最卖力地出口产品供外国人享受,换来让国人引以为傲世界第一的外汇储备,也不是不惜以大通胀的巨大代价长年补贴美国消费者。中国消费者有权充分享受享受国际贸易的好处。

财知道:但呼吁人民币自由升值的学者过去被视为汉奸卖国贼。

胡释之:这是最荒唐的地方。难道中国人的核心利益所在就是最卖力地出口产品供外国人享受,换来让国人引以为傲世界第一的外汇储备?难道不惜以大通胀的巨大代价长年补 贴美国消费者是中国人核心利益所在?中国消费者凭什么不能充分享受享受国际贸易的好处?贫穷的国家补贴富有的国家,很有道理吗?就因为被补贴人有时似乎还 不是很领情所以我们偏要使劲给?劝大家少给点就是勾结外敌卖国?真是“敌人反对的我们就支持,敌人支持的我们就反对”?在关系切身利益的重大政策上如此闹 情绪?真是反理性到了极致。

Via 胡释之 宏观经济学者

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